[제2024-9호] Inflation Disagreement and Monetary Transmission in Korea - 곽보름(한국은행), 심세리(한국은행), Peter Tillmann(University of Giessen)

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[제2024-9호] Inflation Disagreement and Monetary Transmission in Korea | (상세) | 한국은행 경제연구원

본문 내용

<요약>

본 연구는 기대인플레이션 불일치 정도가 통화정책 파급효과에 미치는 영향을 한국 데이터를 이용하여 실증분석하였다. 전문가 기대인플레이션의 산포도로 측정된 기대인플레이션 불일치에 따른 통화정책 효과의 변화를 상태의존 국소투영모형(state-dependent local projection model)을 이용하여 분석하였다. 분석 결과 기대인플레이션의 불일치 정도가 높은 상태에서 긴축적 통화정책 충격은 인플레이션을 유의하게 낮추지 못하였으며, 성장률 전망치 등 실물지표는 단기적으로 이론과 반대되는 움직임을 보였다. 반면 불일치 정도가 낮은 상태에서는 긴축적 통화정책 충격이 인플레이션을 낮추고 실물경기를 둔화 시키는 전통적인 결과가 도출되었다. 또한 이러한 결과는 통화정책에 대한 불확실성 지표, 물가안정 목표치의 형태 변화, 성장률 및 단기금리 전망치에 대한 고려 여부 등에 관계없이 강건하게 유지되는 것으로 나타났다.

<Abstract>

We study the effect of time-varying disagreement among professional forecasters on the transmission of monetary policy in Korea, which has transitioned from an emerging to an advanced economy. We find that high levels of disagreement interfere with the transmission of monetary policy and, hence, weaken monetary policy effects. However, under low levels of disagreement, a monetary policy shock elicits textbook-like responses of inflation, expected inflation, and real activity. The findings are consistent with the view that disagreement affects the role of the signalling channel of monetary transmission relative to the conventional transmission channel. We also show that the dependence of the transmission on the level of disagreement remains intact even after controlling for time-varying monetary policy uncertainty and considering the shifts in the Bank of Korea’s inflation target type.

 

 

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이 문서는 한국의 인플레이션 예상 불일치가 통화정책 전파에 미치는 영향을 연구한 내용입니다. 주요 내용은 다음과 같습니다:

1. 연구 목적: 한국에서 전문가들의 인플레이션 예상 불일치가 통화정책 전파 메커니즘에 미치는 영향을 분석합니다. 한국은 신흥 경제국에서 선진 경제국으로 전환했으며, 이러한 변화가 통화정책 전파에 어떤 영향을 미치는지 살펴봅니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.
2. 인플레이션 예상 불일치 측정: 인플레이션 예상 불일치는 Consensus Economics 패널의 1년 앞 인플레이션 예상치 분산으로 측정합니다. 2006년부터 2023년까지의 데이터를 사용하며, 2009년 글로벌 금융위기 시기에 불일치가 최고조에 달했고, 2018년에는 최저점을 기록했습니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.
3. 통화정책 충격: 예상 불일치가 높은 경우 통화정책 충격은 인플레이션과 기대 인플레이션, 실물 경제 활동에 미치는 영향이 감소합니다. 반대로, 예상 불일치가 낮은 경우 전통적인 통화정책 효과가 나타나며, 인플레이션과 기대 인플레이션은 감소하고 실업률은 증가하며 산업 생산은 감소합니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.
4. 신호 전달 채널: 예상 불일치가 높을 때, 통화정책의 신호 전달 채널이 전통적인 전파 채널보다 중요해집니다. 따라서 통화정책의 효과가 약해지거나 잘못된 방향으로 나타날 수 있습니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.
5. 정책적 함의: 중앙은행은 인플레이션 기대 분산을 줄이기 위해 소통 전략을 개발해야 합니다. 인플레이션 기대를 잘 고정시키는 것뿐만 아니라 분산을 줄이는 것도 중요합니다. 이를 통해 통화정책 전파 효과를 강화하고 거시경제 안정을 도모할 수 있습니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.
6. 추가 실험 및 강건성 검증: 연구 결과의 강건성을 확인하기 위해 다양한 인플레이션 불일치 측정 방법, 모델 사양, 통화정책 충격 등을 고려한 추가 실험을 수행했습니다. 모든 실험에서 결과는 일관되게 유지되었습니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.
7. 데이터 출처 및 방법론: 연구에 사용된 데이터는 한국은행의 다양한 통계와 Consensus Economics 패널의 인플레이션 예상치를 포함합니다. 통화정책 충격은 한국은행의 정책 발표일 전후의 단기 금리 변화를 사용하여 측정되었습니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.
8. 관련 문헌: 이 연구는 기존의 연구들과 일치하며, 특히 미국과 유럽의 통화정책 전파 메커니즘에 관한 연구들과 비교할 때, 예상 불일치가 통화정책 효과에 미치는 영향을 확인했습니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.

첨부된 그래프들은 예상 불일치가 높은 상태와 낮은 상태에서의 통화정책 충격에 대한 반응을 비교합니다. 예상 불일치가 높은 경우, 대부분의 반응이 미미하거나 예상과 다른 방향으로 나타나지만, 예상 불일치가 낮은 경우 경제 이론과 일치하는 반응을 보입니다​((붙임 1) BOK 경제연구 제2024-9…)​.

이 문서는 한국은행의 통화정책과 인플레이션 예상의 복잡한 관계를 이해하는 데 중요한 정보를 제공합니다.