ai요약 : [BOK 경제연구] 성원 [제2023-4호] Banking Crisis, Venture Capital and Innovation - 발행 : 2023.02.10

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[제2023-4호] Banking Crisis, Venture Capital and Innovation | (상세) | 한국은행 경제연구원

 

- 본문

제목 : 은행 위기와 벤처캐피탈이 기술혁신에 미치는 영향

저자 : Chun-Yu Ho(University at Albany), 성원(미시제도연구실)

 

<요약>

 

본 연구는 31 개국의 산업 수준 패널 자료(1980 년~2012 년)를 이용하여 은행 위기가 기술 혁신에 미치는 부정적 영향을 벤처캐피털(VC)이 어떻게 변화시키는지 실증 분석하였다. 본 실증 분석은 은행 신용 긴축상황에 대한 준 실험적 설계(Quasi-experiment)를 위해 은행 위기를 활용하였으며 여러 시사점을 도출한다. 첫째, 은행 위기 발생 후 최소 5 년간은 기업의 혁신 활동이 감소한다. 둘째, 은행 위기의 혁신 위축 효과는 산업의 외부 금융 의존도(External Finance Dependence)가 높을수록 더욱 뚜렷하게 나타난다. 셋째, 외부 금융에 의존하는 산업의 경우, 은행 위기의 혁신 위축 효과는 벤처캐피탈 시장의 발전에 의해 완화될 수 있다. 전반적으로, 본고의 결과는 은행 위기 시에 벤처캐피털 투자가 기업 혁신 활동의 자금 조달에 있어서 은행 신용을 대체함을 강조한다. 이러한 분석 결과는 벤처캐피탈과 외부금융의존도의 대체 변수와 은행 위기 시점과 기간의 대안적 정의를 사용함에도 강건하게 나타난다. 마지막으로, 은행 위기 발생 이후 벤처캐피털의 혁신활동 촉진 효과는 지적 재산권 보호 수준과 정치적 민주화 정도가 높은 국가들에서 더욱 강하게 나타난다.

 

 

 

This paper examines how venture capital alters the impact of banking crises on innovation based on cross-country industry-level data for the period 1980-2012. We exploit the banking crisis as a quasi-experiment for the tightening of bank credit and show several findings. First, the banking crisis causes a lower aggregate rate of innovation for at least five years. Second, the innovation dampening effect of the banking crisis is stronger for industries depending more on external finance. Third, for those industries depending on external finance, the innovation dampening effect of the banking crisis can be mitigated by a more developed venture capital market. Overall, our results highlight that venture capital financing can substitute bank financing for funding innovation during and after banking crises. Our results are robust to the uses of alternative measures of venture capital and external finance dependence, specification, dates of the banking crisis, and post-crisis time window. Finally, the supporting role of venture capital financing for innovation during and after banking crises is stronger for countries with better intellectual property rights and higher political democratization.

 

 

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이 문서는 "은행 위기, 벤처 캐피털, 그리고 혁신"이라는 주제로, 은행 위기가 혁신에 미치는 영향을 벤처 캐피털이 어떻게 변화시킬 수 있는지에 대해 논의하고 있습니다. 1980년부터 2012년까지의 국가별 산업 데이터를 바탕으로, 은행 위기를 신용 긴축의 준실험으로 활용하여 혁신에 미치는 여러 가지 결과를 분석했습니다.

주요 목적 및 결론

문서의 주요 목적은 은행 위기 상황에서 벤처 캐피털이 혁신 자금 조달에서 은행 대출의 대안이 될 수 있는지 여부를 밝히는 것입니다. 주요 결론으로는 다음과 같습니다:

1. 은행 위기는 최소 5년간 혁신률을 저하시킨다는 것입니다.
2. 외부 자금 의존도가 높은 산업에서 은행 위기가 혁신에 미치는 부정적 영향이 더 강하게 나타난다는 결과가 도출되었습니다.
3. 벤처 캐피털 시장이 발전한 국가에서는 이러한 부정적 효과가 완화될 수 있으며, 특히 지적 재산권 보호와 정치적 민주화가 더 잘 이루어진 국가일수록 벤처 캐피털이 혁신을 촉진하는 역할을 한다는 결론에 도달했습니다.

각 섹션의 요약

1. 서론: 혁신이 경제 성장에 필수적이며, 금융 시장의 발전이 혁신을 촉진할 수 있음을 강조합니다. 벤처 캐피털은 은행 신용에 접근하기 어려운 혁신적인 스타트업의 주요 자금원으로, 은행 위기가 혁신에 미치는 영향을 완화할 수 있는 대안으로 제시됩니다.
2. 문헌 검토 및 가설 개발: 벤처 캐피털의 이점(비재무적 지원 포함)과 은행 위기가 혁신에 미치는 부정적 영향을 설명하고, 벤처 캐피털이 외부 자금 의존 산업에서 위기 상황의 부정적 영향을 완화할 수 있다는 가설을 세웠습니다.
3. 실증적 방법론: 31개국의 산업별 데이터를 바탕으로, 벤처 캐피털 시장 개발도, 은행 위기 기간, 외부 자금 의존도를 변수로 한 패널 데이터 분석을 수행했습니다. 혁신 측정 지표로는 특허 신청 수, 인용 수, 특허 독창성, 일반성이 사용되었습니다.
4. 실증 결과: 은행 위기는 특허 신청, 인용, 독창성, 일반성에 부정적 영향을 미쳤습니다. 그러나 벤처 캐피털 시장이 발전한 국가에서는 이러한 부정적 영향이 줄어들었습니다. 특히 외부 자금 의존도가 높은 산업에서 벤처 캐피털의 긍정적 영향이 두드러졌습니다.
5. 결론: 벤처 캐피털은 은행 위기 상황에서 혁신을 유지하는 데 중요한 역할을 할 수 있으며, 이는 경제 회복과 장기적 성장을 촉진할 수 있습니다.

중요 데이터 및 통계

• 연구는 1980~2012년 31개국의 산업 데이터를 사용했습니다.
• 벤처 캐피털의 발전 정도는 VC1(벤처 캐피털 시장 개발도), VC2(GDP 대비 벤처 투자 비율), VCIPO(벤처 캐피털이 지원한 IPO 비율)로 측정되었습니다.
• 은행 위기는 연구 대상 국가 중 54건이 관찰되었으며, 대체로 5년 동안 지속되었습니다.
• 분석 결과 외부 자금 의존도가 높은 산업은 은행 위기 시 특허 신청 감소율이 더 높았으며, 벤처 캐피털 발전이 이러한 감소를 완화할 수 있었습니다.

이 연구는 정책 결정자들에게 벤처 캐피털 시장의 발전이 경제 성장뿐 아니라 위기 상황에서의 경제 회복에도 중요하다는 점을 시사합니다.